央行干预货币贬值?这在日本很罕见

央行干预货币贬值?这在日本很罕见

3月以来,受俄乌冲突引发的能源价格上涨、美日货币政策反向等因素冲击,日元快速大幅贬值。截至发稿,美元兑日元汇率报128.54.为2002年5月来近二十年新高。

《央行干预货币贬值?这在日本很罕见》

而金融市场上,投资者正押注美日利差将进一步扩大。华尔街见闻提及,目前交易员们正在形成汇率跌破130的共识,且激进观点认为跌至150也不是没有可能。

这一背景下,日本货币当局升级了对日元汇率下行风险的警告。4月19日,日本财务大臣铃木俊一警告称,鉴于当前的经济环境,日元的快速走弱具有强劲的负面影响;在本周举行的G20财长和央行行长会议上,他还计划与美国方面就货币问题展开“密切沟通”。18日,坚守鸽派的日本央行行长黑田东彦也承认“非常快速的”日元下跌可能致使日本经济遭受损害。

那么,除去上述“口头干预”举措外,这次日本货币当局(日本银行和财务省)是否会在公开市场出手,阻止日元的贬值?

就近期日本央行再度无限量购买10年期国债、明确不会容忍收益率过度攀升的相关表态上看,此举可能遥遥无期。

出口型经济体,以促进贬值为主

作为出口型经济体,日本历来专注于阻止日元大幅升值,而极少阻止日元贬值。

1991年以后,日本的外汇干预方向多为卖日元、买美元,以此抑制本币升值从而提升出口企业产品的竞争力。仅在1991-1992、1997-1998年危机时段,日本政府采取了买日元、卖美元的外汇干预以应对日元的贬值。

在日本政府的长期外汇干预下,美元对日元的均衡汇率长期能够得以维持在115上下水平,直到金融危机后日元大幅升值。在日本货币当局在2010年9月-2011年12月底巨额买入美元、抛售日元,引导日元贬值后,日本政府再未进行外汇平衡操作。

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何时可能干预贬值?

若日本货币当局的“口头干预”实效,则公开市场干预可能会“重现江湖”。目前来看,130可能是一个敏感点位。

华尔街见闻提及,

有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资(Eisuke Sakakibara)在接受CNBC采访时表示,130是日本央行的“心理防线”,如果美元兑日元跌破130.日本央行将感到“恐慌”。

另据路透社,一些日本决策者表示,只有在日本面临日元、国内股票与债券市场遭受“三重抛售”,引发资本急剧外流时,政府干预才会成为一种选择。

不过,就近期日本央行再度无限量购买10年期国债、明确不会容忍收益率过度攀升相关表态上看,日本央行再度阻止日元贬值的政策可能遥遥无期。

若真干预贬值,有哪些挑战?

通常来讲,为防止外汇干预行为影响货币政策,日本政府一般采取冲销式的外汇干预,即在买进或卖出外汇的同时,卖出或买进等额的政府债,从而回笼资金或释放流动性。

抑制日元大幅升值方面,日本货币当局的具体手法如下:首先通过发行政府短期债券(通常为外汇资金债券FEF-FBs)来筹措日元资金,然后将筹措到的日元在外汇市场上卖出,买入外汇,最后用购入的外汇购买以外币计值的债券(如美国国债)。

相比之下,抑制日元大幅贬值需消耗日本外储,因而成本会高得多。

目前,日本的外汇储备规模约为1.356万亿美元,是仅次于中国的全球第二大外储规模。不过,虽然规模庞大,但要想有效拉升日元,日本货币当局需投入巨量外储,这将导致日本外储规模有迅速缩小的风险。

此外,若想对美元/日元的汇率进行干预,通常来说日本货币当局还需要征得G7.尤其是其美国同行的同意。考虑到华盛顿历来反对所谓的“汇率操纵”,铃木俊一在G20财长和央行行长会议上的相关发言将备受市场关注。特别的,若铃木俊一与美国财长耶伦的进行相关讨论,那么讨论结果极有可能包含了日本下一步行动的线索。

值得一提的是,对于干预的有效性,也有分析师给出了质疑。东京大和资产管理公司首席外汇策略师 Yuji Kameoka 表示:

“除非日本的政策——货币政策和与货币相关的政策——进行重新调整,否则任何口头或实际干预行为都不会奏效。”

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